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投資最重要的事：一本股神巴菲特讀了兩遍的書

作者： 霍華．馬克斯

出版社： 城邦文化事業股份有限公司-商業周刊

ISBN： 978-986-94226-4-2

(圖片來源：Taaze)

作者在第一個章節解釋了「第二層思考」的意義；也正是因為可以達到第一層思考的人很多，第二層思考的人得到的投資報酬才會增加。

在我們的學習裡，效率市場占據了很大的一部分，效率市場也告訴我們，我們無法打敗大盤。這個理論更拿出許多資料證明跟著大盤走的被動投資者獲利，會贏過大部分的主動投資者。

藉由效率市場的理論內容，作者和我們強調了第二層思考的重要性。要持續地和市場共識有不同的看法，心理面的因素有時會勝於股票的基本價值。強調第二層思考投資者的稀少性和不容易。相對於效率市場的為無效率市場，但無效率市場的信仰者並不一定都可以從市場賺取可觀的獲利，市場上的錯誤定價可以使部分人成為市場贏家，部分的人成為市場輸家。

綜合上述的效率市場和無效率市場，我們得出了一個結論：沒有一個市場是完全的效率市場；也沒有一個市場是完全無效率。投資人應該尋找尚未達到完全效率的市場，而不是一昧地去尋求無效率市場。

書中特別強調風險的概念，由於人是趨避風險的動物，我們在理解高風險高報酬時，往往忽略了，高風險只是意味著可能有更高的預期報酬、可能有更高的最低報酬；以及可能有更高的潛在報酬。但高風險絕不代表上述這些報酬一定會實現。這些報酬的不確定性隨著風險的增加，虧損的機率也會跟著增加。

在作者的觀點裡，最危險的事，莫過於投資人過於樂觀的心態。大家都認為高報酬可以彌補自己所承擔的高風險，但對價值投資人來說，高報酬與低風險可以同時達成，關鍵在於以低於價值的價格買進該檔股票。相反的，當以高於價值的價格買進股票，很容易就達到了高風險低報酬的狀況。我們通常會預測未來與過去相似，沒有考慮過「最差的情況」意味著到目前為止最差的情況，並不代表未來的最差情況，由此衍生出的低估變動的可能性。低估不確定性，往往是使得投資人走向困境的原因之一。

「高價買進」是風險的主要來源、造成虧損的主因。作者用整篇的篇幅講解完了風險的定義之後，又用整篇的篇幅來確認風險。風險不可能會消失，只能被分散。當我們深深地相信現在的景氣很好，大家都可以從股市賺得更多的報酬時，我們都將陷入更大的風險。這就如同有著更加完備登山裝的登山客，會試圖去闖更加危險的境地，但他們心裡依然覺得自己是安全的，自己正在承受更小的風險的信念，而這個信念將導致他們處於更危險的環境之中。

景氣會周而復始的循環著。當經濟繁榮，市場上的資金過多，金融機構會將資金借給不符合資格的借款人，這將導致金融機構出現高成本低報酬的狀態；這時市場將會自動修正、反轉，金融機構由於高成本而感到失望，進而減少投入市場的資金，市場資金減少，優質的借款人需要符合更高標準的條件才可借到錢。這讓經濟回復到的低成本高報酬的狀態，同時，也是你我的機會。又由於大家發現市場上的借款人品質良好，就會再一窩蜂地跑進市場，讓市場週期再度反轉；如此形成一個又一個不曾間斷的週期。

除了景氣循環之外，鐘擺效應亦可以用來描述景氣的周而復始。鐘擺最終會由左邊的高點經過中間的終點，到達右邊的高點。相信鐘擺會永遠往同一個方向，或是相信鐘擺會永遠停留在某一邊的投資人，最終會得到虧損。

在「我知道派」和「我不知道派」中，兩派對於預測未來是否可行持著相反的意見。但作者覺得，「周期」是投資界最可靠的東西，也許我們不知道未來會發生什麼事情；也許大家預測的未來都是在重複過去發生的事情。但我們可以透過試著了解自己目前處於周期中的什麼位置，來調整自己的行為與做法。

在書本的最後，作者提出很多心理層面的建議，包括合理預期等的心理建議。最後一個章節作者則是整理出了28條要點，方便身為讀者的我們在日後可以複習，也是作者給我們的叮嚀提醒。

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